数理通天报:央行连续第九个月对MLF加量续作

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为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行在11月25日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1万亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。鉴于11月有9000亿元MLF到期，当月央行MLF净投放规模将达到1000亿元，为央行连续第九个月对MLF加量续作。

MLF如何发挥作用？

MLF是央行在2014年9月创设的货币政策工具，其通过招标方式向符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行提供中期基础货币，期限主要为3个月、6个月和1年，采用质押方式发放，质押品包括国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券。该工具通过调节中期融资成本引导金融机构向“三农”、小微企业等重点领域提供低成本资金，并作为贷款市场报价利率（LPR）的定价基准。

此前，MLF主要采用“单一价位中标”，所有中标机构均按央行设定的统一利率获得资金，2025年3月调整后改为多重价位中标，允许金融机构根据自身资金需求和市场预期差异化投标。此举通过引入更市场化的利率形成机制，进一步优化资源配置，促进资金向实体经济精准滴灌，最终提升金融服务实体经济的质效。

南开大学金融学教授田利辉向记者表示，MLF操作是央行调节中期流动性的核心工具，通过向银行体系注入中长期资金，降低银行负债成本，引导LPR下行，从而降低实体经济融资成本。同时，MLF能精准支持关键领域，如地方政府债券接续、小微企业信贷及灾后重建，体现“财政发债、货币托底”的政策协同效应，稳定市场预期并促进经济平稳运行。

为什么央行连续第九个月对MLF加量续作？田利辉对此分析，今年以来，央行货币政策工具运用灵活精准，既保持了流动性合理充裕，又避免了过度宽松。通过MLF与买断式逆回购组合操作，央行有效应对了市场流动性需求变化，特别是在政府债发行、信贷投放等关键时点提供了有力支持。这种“长短结合、以长补短”的操作模式，既稳定了市场预期，又为实体经济提供了适宜的货币金融环境，体现了货币政策的前瞻性与灵活性。

对于此次1万亿元规模的MLF操作，田利辉表示，10月安排5000亿元地方政府债务结存限额，需为年底地方债发行提供流动性支持；10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，将带动配套中长期贷款较快投放；11月银行同业存单到期量明显增加，需央行给予流动性支持，这些因素共同构成央行持续注入中期流动性的必要性。

1万亿元的操作规模如何影响市场？“此次1万亿MLF操作规模较大，结合9000亿元到期量，净投放1000亿元，延续了央行维持流动性充裕的政策取向。”田利辉说，对市场而言，这将有效缓解银行体系流动性压力，降低融资成本，特别是有助于稳定债券市场预期，抑制利率上行空间，并为银行加大信贷投放提供资金保障，最终惠及企业和居民融资需求。

也有业内专家表示，央行目前已形成固定的中短期流动性投放模式，每月5日前后开展3个月期买断式逆回购、15日前后开展6个月期买断式逆回购、25日开展MLF操作，这种规律性操作为市场提供了稳定的预期。央行连续第九个月加量续作MLF，再次传递了货币政策保持适度宽松的立场。这不仅体现了2025年第三季度货币政策执行报告中“持续营造适宜的货币金融环境”的政策要求，更通过可预期的政策行为，为市场注入积极信心，助力经济实现高质量增长。（实习生余秋苹对此文亦有贡献）

(责编：方经纶、高雷)

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